Will market improve in 2023?

Các dòng chảy ngược tiếp tục làm rung chuyển con thuyền kinh tế, mặc dù chúng tôi tin rằng một năm tươi sáng hơn đang ở phía trước

Cam kết tăng lãi suất liên tục của Cục Dự trữ Liên bang để hạ nhiệt lạm phát có khả năng dẫn đến đồng U. S. xu hướng kinh tế đầu năm 2023. Tuy nhiên, các nhà hoạch định chính sách của Fed đã chỉ ra rằng họ đang tìm cách tạm dừng tăng lãi suất, có thể là từ đầu đến giữa năm 2023 và có khả năng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang sẽ duy trì ở mức cao nhất hoặc lãi suất "cuối cùng" trong một thời gian. 1

Nói cách khác, có thể có nhiều khó khăn hơn, do lạm phát vẫn là một vấn đề đáng chú ý (mặc dù đang giảm dần), nhưng U. S. triển vọng kinh tế đã được cải thiện

Nguồn. Trung tâm Nghiên cứu Tài chính Schwab

U. S. chứng khoán và nền kinh tế. Bao nhiêu lần nữa, Fed?

Chúng ta sẽ không ngạc nhiên khi biết rằng chữ U. S. suy thoái đang đến hoặc đang diễn ra. Chỉ số kinh tế hàng đầu của Conference Board đã có sự thay đổi trong tám tháng phù hợp với mọi cuộc suy thoái kể từ năm 1960

Các chỉ số kinh tế hàng đầu đang chỉ ra suy thoái

Nguồn. Charles Schwab, Bloomberg, The Conference Board, kể từ ngày 31/10/2022

Fed đang cố gắng luồn kim giữa việc giảm tốc độ tăng trưởng vừa đủ để hạn chế lạm phát đồng thời tránh suy thoái kinh tế - một kỳ tích được gọi là "hạ cánh mềm" - nhưng đó là một cơ hội rất hẹp. Và thành thật mà nói, lịch sử không đứng về phía Fed khi hạ cánh mềm. Chúng tôi nghĩ rằng đó chỉ là vấn đề thời gian cho đến khi các vết nứt trên thị trường lao động mở rộng và chúng tôi thấy suy thoái kinh tế tăng lên trong tỷ lệ thất nghiệp. Trên thực tế, Fed đang nói với chúng ta trong dự báo của chính họ rằng một cuộc suy thoái có thể xảy ra. Kỳ vọng mới nhất của ngân hàng trung ương cho 4. Tỷ lệ thất nghiệp 4% vào năm 20232 sẽ là 0. Tăng 7% so với mức hiện hành

Điều này có vẻ phản trực giác, nhưng sự yếu kém về việc làm sẽ được hoan nghênh sớm hơn là muộn, vì nó sẽ đưa Fed đến gần hơn với việc "kiểm tra hộp" tình trạng trì trệ ngày càng tăng trên thị trường lao động—cuối cùng giúp giảm áp lực lạm phát và cho phép Fed nới lỏng . Nếu điều này xảy ra cùng với sự ổn định và/hoặc tăng cao hơn trong các chỉ số hàng đầu, thì nó sẽ thiết lập nền kinh tế cho những ngày tốt hơn vào cuối năm

Chứng khoán và nền kinh tế toàn cầu. Rủi ro và phục hồi

Một năm tốt đẹp hơn cho các nhà đầu tư toàn cầu có thể ở phía trước, nhưng sự biến động có thể vẫn ở mức cao vào đầu năm 2023 do suy thoái kinh tế toàn cầu tiềm ẩn kéo dài, các ngân hàng trung ương giảm các đợt tăng lãi suất và việc Trung Quốc mở cửa trở lại sau đại dịch COVID-19 gây ra rủi ro lạm phát tăng cao

Lạm phát vẫn ở mức cao. Các ngân hàng trung ương giảm tốc độ tăng lãi suất là để đối phó với các nền kinh tế yếu kém hơn là đạt được tiến bộ mạnh mẽ trong việc giảm lạm phát. Mặc dù tăng trưởng kinh tế quý 3 tốt hơn dự kiến ​​đối với nhiều quốc gia lớn ở Bắc Mỹ, Châu Âu và Châu Á, suy thoái kinh tế toàn cầu có thể bắt đầu vào khoảng quý 3

Một tín hiệu quan trọng của một cuộc suy thoái đang diễn ra là chỉ số hàng đầu cho nền kinh tế thế giới do Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế đưa ra. Trong chỉ số này, mức giảm xuống dưới 99 có xu hướng xảy ra ngay khi bắt đầu suy thoái kinh tế toàn cầu. Đó là một câu chuyện lặp đi lặp lại và nó lại ở dưới mức 99, báo hiệu một thời kỳ suy thoái tiềm năng khác

Các chỉ số hàng đầu toàn cầu chỉ ra suy thoái kinh tế toàn cầu

Nguồn. Charles Schwab, Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế, Bloomberg số liệu ngày 2/12/2022

Độ sâu của suy thoái tiềm năng này dường như là nhẹ, cho đến nay. Một số phần của nền kinh tế toàn cầu và một số quốc gia đang phát triển, bù đắp cho những phần khác đang ký hợp đồng. Ví dụ, trong khi vẫn có sức mạnh trong lĩnh vực dịch vụ (có thể thấy trong du lịch và giải trí), nhu cầu và sản xuất hàng hóa đang suy yếu (bằng chứng là hàng tồn kho tăng và doanh số bán sản phẩm chậm lại). Suy thoái có khả năng xảy ra đang lan qua các bộ phận khác nhau của nền kinh tế toàn cầu vào những thời điểm khác nhau, trái ngược với suy thoái xảy ra ở mọi nơi và cùng một lúc vào năm 2020 và 2008-2009

Chính quyền Trung Quốc đang chuẩn bị chấm dứt các chính sách không có COVID đã kìm hãm nền kinh tế của họ trong ba năm qua. Đáp lại, Chỉ số MSCI Trung Quốc đã tăng 29% trong tháng 11, so với chỉ 5% của Chỉ số S&P 500. Sự gia tăng này của chứng khoán Trung Quốc đã thúc đẩy hoạt động vượt trội của chứng khoán các thị trường mới nổi. Tuy nhiên, trong một ví dụ khác về các dòng chảy chéo phản trực giác, khả năng mở cửa trở lại có thể gây ra rủi ro lạm phát khi các ngân hàng trung ương dường như đang giảm tốc độ tăng lãi suất của họ. Chúng tôi sẽ theo dõi diễn biến một cách thận trọng để đánh giá sự cân bằng giữa tác động của tâm lý hưng phấn mở cửa trở lại và nỗi lo lạm phát đối với thị trường chứng khoán

Thu nhập cố định. Trái phiếu đã trở lại

Còn lâu mới đến, nhưng năm 2023 có vẻ là năm mà trái phiếu sẽ trở lại mốt với các nhà đầu tư. Sau nhiều năm lợi suất thấp kéo theo giá giảm mạnh trong năm 2022, lợi nhuận trên thị trường thu nhập cố định dường như đã sẵn sàng phục hồi

Sự lạc quan của chúng tôi về lợi nhuận cho năm 2023 dựa trên ba yếu tố

• Lợi suất ban đầu là cao nhất trong nhiều năm—cả về danh nghĩa và thực tế;
• Phần lớn chu kỳ thắt chặt của Fed đã kết thúc;
• Lạm phát nhiều khả năng sẽ giảm

Sau một đợt hạn hán kéo dài, thị trường trái phiếu tràn ngập lợi suất hấp dẫn so với các khoản đầu tư thu nhập khác. Một danh mục trái phiếu chất lượng cao—chẳng hạn như Trái phiếu Kho bạc và các trái phiếu được chính phủ hậu thuẫn khác, và trái phiếu doanh nghiệp cấp độ đầu tư—có thể mang lại lợi suất trong khoảng 4% đến 5% mà không có thời hạn quá cao. Lợi tức điều chỉnh thuế trong trái phiếu đô thị cũng hấp dẫn đối với các nhà đầu tư trong khung thuế cao hơn. Ngoài lợi suất tương đối hấp dẫn, phiếu giảm giá cao hơn cho trái phiếu mới phát hành sẽ giúp giảm bớt sự biến động

Chúng tôi kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ kết thúc việc tăng lãi suất vào đầu đến giữa năm 2023 trong bối cảnh nền kinh tế mềm, có lẽ đang suy thoái, khiến lạm phát thấp hơn. Với triển vọng đó cộng với đợt tăng giá trái phiếu vào cuối năm, lợi suất có thể tăng trở lại vào đầu năm. Tuy nhiên, đường cong lợi suất (chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn và dài hạn) có thể vẫn bị đảo ngược sâu do chính sách tiền tệ vẫn thắt chặt. Giả sử Fed kiên định với lập trường chính sách chặt chẽ của mình với cái giá phải trả là tăng trưởng kinh tế, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm có thể giảm xuống mức thấp nhất là 3%. Với bối cảnh đó, chúng tôi ưu tiên bổ sung thời hạn cho danh mục đầu tư trái phiếu trong thời kỳ lãi suất tăng, đồng thời duy trì chất lượng tín dụng

nhà đầu tư takeaway. Tập trung vào chất lượng

Chúng tôi tiếp tục đề xuất nhiều quy trình đầu tư dựa trên yếu tố hơn là quy trình dựa trên chỉ số ngành hoặc kiểu. Ít nhất là cho đến khi nền kinh tế bắt đầu ổn định, chúng tôi khuyên các nhà đầu tư chọn cổ phiếu nên tập trung vào các yếu tố dựa trên chất lượng, chẳng hạn như tính thanh khoản của bảng cân đối kế toán, điều chỉnh thu nhập khả quan, dòng tiền tự do mạnh và mức độ biến động thấp hơn

Trong chứng khoán toàn cầu, một cách mà chúng tôi đã xác định chất lượng là những công ty trả cổ tức cao—nói chung, cổ tức lớn là dấu hiệu của sức mạnh tài chính và dòng tiền tốt. Các cổ phiếu trả cổ tức cao đã hoạt động tốt hơn trong các thị trường giá xuống suy thoái trước đây và chúng hoạt động tốt trở lại vào năm 2022 trên các lĩnh vực và quốc gia. Các cổ phiếu ngắn hạn cũng vậy (tức là cổ phiếu của các công ty có nhiều dòng tiền ngay lập tức hơn là dòng tiền trong tương lai xa). Họ đã vượt trội hơn vào năm 2022 cả khi thị trường sụt giảm và trong quý IV khi thị trường phục hồi. Không thể có gì đảm bảo, nhưng các nhà đầu tư có thể điều hướng năm 2023 bằng cách gắn bó với những gì đã hoạt động ở cả thị trường lên và xuống trong năm 2022

Tương tự, chúng tôi tập trung vào chất lượng trong thị trường thu nhập cố định. Trái phiếu cấp độ đầu tư có khả năng mang lại lợi suất hấp dẫn vào năm 2023 với rủi ro thấp hơn so với những gì chúng ta đã thấy trong vài năm. Theo quan điểm của chúng tôi, lợi suất hiện tại của trái phiếu rủi ro hơn, chẳng hạn như trái phiếu có lợi suất cao, không cung cấp đủ bù đắp cho rủi ro tăng thêm. Mọi thứ có thể thay đổi theo từng năm, nhưng hiện tại, chúng tôi khuyên bạn nên duy trì chất lượng tín dụng và tăng thời hạn, giữ mức trung bình gần với điểm chuẩn dài hạn của bạn

1 Lãi suất cuối kỳ là mức lãi suất quỹ liên bang mà tại đó Cục Dự trữ Liên bang dự kiến ​​sẽ ngừng tăng lãi suất

2 Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, "Tóm tắt các Dự báo Kinh tế," ngày 21 tháng 9 năm 2022