Sau quá trình thiết lập lại lịch sử như vậy trên thị trường trái phiếu toàn cầu, một câu hỏi quan trọng trong đầu các nhà đầu tư là làm thế nào để tương tác lại với thu nhập cố định vào năm 2023. Bức tranh vĩ mô còn nhiều thách thức. Lạm phát cơ bản có thể trở nên khó khăn hơn so với dự đoán trước đây, mặc dù khi các nền kinh tế tăng trưởng chậm lại, xu hướng tăng lạm phát chung có thể sẽ giảm bớt phần nào. Nhưng rủi ro vẫn rình rập. Thị trường có thể đã đánh giá sai chính sách tiền tệ trên hai mặt trận. thứ nhất, mức độ mà lãi suất sẽ phải tăng và duy trì trong một thời gian để ổn định và giảm lạm phát; Trong tương lai, chúng tôi cho rằng các ngân hàng trung ương sẽ khó có thể rũ bỏ bất kỳ nhận thức nào của thị trường về vai trò của họ với tư cách là “nhà tạo lập thị trường trái phiếu” hoặc “nhà bảo lãnh chính sách tài khóa” là giải pháp cuối cùng. Khi những kỳ vọng về tính thanh khoản và “sự thống trị tài chính” kết thúc, hãy kỳ vọng những đợt biến động của thị trường sẽ là đặc điểm nổi bật của những tháng tới Các chỉ số hàng đầu độc quyền của chúng tôi dự báo rằng tăng trưởng toàn cầu tiếp tục chạy dưới tốc độ xu hướng trong những tháng tới. Suy thoái kinh tế toàn cầu ngày càng có khả năng xảy ra do các điều kiện tài chính thắt chặt và thu nhập thực tế của các hộ gia đình bị siết chặt. Đối với các nền kinh tế thị trường mới nổi, nơi lạm phát đang có những dấu hiệu đầu tiên của việc giảm bớt và nhiều ngân hàng trung ương gần kết thúc chu kỳ thắt chặt của họ, việc đồng đô la Mỹ tăng giá mạnh và thanh khoản đồng đô la toàn cầu bị siết chặt là không có ích Xem xét các khoản đầu tư nhằm giảm thiểu tỷ lệ, chênh lệch và biến động tiền tệMặc dù đợt bán tháo quá mức đối với khoản nợ của chính phủ Vương quốc Anh vào tháng 10 năm 2022 ở một số khía cạnh mang tính đặc trưng cao, nhưng điều đó có nghĩa là các nhà đầu tư có thể thêm “sự ổn định tài chính” vào danh sách các rủi ro đã bao gồm “lạm phát nghiêm trọng” và “suy thoái sâu sắc”. Triển vọng đối với trái phiếu trở nên lộn xộn hơn - các biện pháp đo lường mức độ biến động của trái phiếu ngụ ý và thực tế vẫn còn quá cao và rất không ổn định để chấp nhận nhiều rủi ro một chiều, hoàn toàn trong danh mục đầu tư (xem Hình 2). Ý tưởng để suy nghĩ về
triển lãm 2. thước đo biến động trái phiếu dự kiến và thực tế đã giảm xuống từ mức đỉnh gần đây, nhưng vẫn còn cao Biến động thực tế (30 ngày sau) của trái phiếu cấp đầu tư toàn cầu và biến động ngụ ý quyền chọn (trước 30 ngày) của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ  Nguồn. Chỉ số Bloomberg và ICE BofA. Nhà đầu tư toàn cầu Allianz. Dữ liệu tại ngày 31 tháng 10 năm 2022. Lợi nhuận chỉ số tính bằng USD (được bảo hiểm rủi ro). Biến động thực tế (30 ngày sau) được tính theo năm. IG = trái phiếu được xếp hạng Đầu tư. lhs=trục bên trái. rhs=trục bên phải. Trục rhs biểu thị giá trị của MOVE. là chỉ số gia quyền theo đường cong lợi suất của biến động ngụ ý được chuẩn hóa đối với quyền chọn Kho bạc kỳ hạn 1 tháng đối với các hợp đồng 2, 5, 10 và 30 năm trong 30 ngày tới. Giá trị MOVE cao hơn có nghĩa là giá tùy chọn cao hơn. Hiệu suất trong quá khứ không dự đoán lợi nhuận trong tương lai. Xem phần tiết lộ ở cuối tài liệu để biết các đại diện chỉ số cơ bản và các cân nhắc rủi ro quan trọng. Các nhà đầu tư không thể đầu tư trực tiếp trong một chỉ mục. Lợi nhuận chỉ số được trình bày dưới dạng lợi nhuận ròng, phản ánh cả hiệu suất giá và thu nhập từ chi trả cổ tức, nếu có, nhưng không phản ánh phí, hoa hồng môi giới hoặc các chi phí đầu tư khác Cơ hội của một chuyến bay đến nơi an toànViệc chuyển sang chế độ dẫn đầu về lạm phát (trái ngược với chế độ dẫn đầu về tăng trưởng) đang bắt đầu làm phong phú thêm cơ hội cho các chiến lược trái phiếu linh hoạt có thể hưởng lợi từ chênh lệch giá trên các thị trường toàn cầu. Các điều kiện thị trường đã trở nên thuận lợi hơn cho việc định vị chiến thuật và giá trị tương đối, tìm kiếm lợi nhuận gia tăng từ các di chuyển chênh lệch giữa các quốc gia và tài sản chéo trên phổ đường cong lợi suất Một số ngân hàng trung ương đang tiến xa hơn trong chu kỳ tăng lãi suất so với các ngân hàng khác và chúng ta bắt đầu thấy những dấu hiệu ban đầu về sự khác biệt lớn hơn trong kỳ vọng chính sách tiền tệ. Các nhà đầu tư có thể sớm muốn phân bổ một cách chiến lược hơn - nhưng tăng dần - cho những thị trường lãi suất cốt lõi có khả năng hưởng lợi từ chuyến bay đến nơi an toàn. Chúng bao gồm các thị trường nơi các đợt tăng lãi suất đáng kể đã được thực hiện, lợi suất thực dương có thể được tìm thấy ở phía dưới đường cong lợi suất và kỳ vọng lãi suất cuối kỳ (tức là mức cao nhất trước khi lãi suất giảm trở lại) cao so với lãi suất trung tính được cảm nhận Theo dõi các kết quả không chính thốngNgoài ra còn có thắt chặt định lượng để xem xét. Nếu các ngân hàng trung ương tiếp tục và đẩy nhanh việc bán tháo trái phiếu nắm giữ của họ, các điều kiện thanh khoản có thể trở nên tồi tệ và trái phiếu dài hạn hơn có thể không hoạt động như mong đợi trong một kịch bản bay đến nơi an toàn Sự hỗn loạn của thị trường lợn hậu bị đã làm nảy sinh một khả năng khác, không chính thống hơn. Trong khi tiếp tục tăng lãi suất ngắn hạn, các ngân hàng trung ương có thể phải trì hoãn việc thắt chặt định lượng như một cách để khôi phục thanh khoản ở cuối đường cong dài hạn. Họ có thể lập luận rằng việc mua trái phiếu trong bối cảnh đó không phải là lạm phát vì chúng không nhất thiết khuyến khích cho vay và chi tiêu. Thị trường trái phiếu và tiền tệ có thể cầu xin sự khác biệt và dù sao cũng chịu áp lực Nơi để di chuyển tiếp theo?Khi lạm phát và lãi suất cơ bản ổn định, chúng tôi sẽ thấy các tài sản chênh lệch ngay sau đó. Chu kỳ tín dụng hầu như không bắt đầu quay và tác động đầy đủ của việc giảm nhu cầu của người tiêu dùng đối với các khu vực doanh nghiệp chỉ mới bắt đầu xuất hiện gần đây. Suy thoái thị trường thường đòi hỏi sự kiên nhẫn, với phân tích lịch sử cho thấy rằng ba tháng suy thoái cung cấp một điểm vào khả thi để tăng thêm rủi ro cho tín dụng cấp đầu tư. Các cơ hội tiềm năng khác để xem bao gồm
Các nguyên tắc cơ bản tốt hơn rất nhiều so với việc bước vào thời kỳ suy thoái trước đó, nhưng vẫn có sự không chắc chắn về lãi suất chính sách cuối cùng và tác động tiêu cực đối với tăng trưởng. Triển vọng của chúng tôi tiếp tục ưu tiên định vị beta thiếu tỷ trọng trong thu nhập cố định - với mục tiêu giảm tỷ trọng yếu này dần dần thông qua các tổ chức phát hành chất lượng cao hơn và bằng cách phân bổ tự do trên các khu vực địa lý |
